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      湯臣倍健十年首虧 境外拓展受阻欲尋新大陸

      原作者: 金磊 |原發: 藍鯨資本

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      3月13日,湯臣倍健(300146)發布了2019年年報。年報顯示,2019年公司實現營業收入52.62億元,較去年同期增長20.94%。受Life-SpaceGroupPtyLtd(以下簡稱“LSG”)商譽及無形資產計提減值的影響,歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3.56億元,較上年同期下降135.51%。


      這是湯臣倍健上市十年來的首度虧損。不過這點湯臣倍健在年前已經提早打了招呼,市場似乎已經提前消化該利空,13日當天漲了7.26%。


      排除商譽增收不增利,今年疫情影響或有限?


      湯臣倍健成立于1995年,主營膳食纖維補充劑(VDS),公司是國內保健品行業龍頭。公司于2010年在深交所創業板掛牌上市。從上市開始,湯臣倍健年年盈利,凈資產收益率一直保持在10%以上,是一支名副其實的績優股。


      年報顯示,2019年湯臣倍健主營業務收入中主品牌“湯臣倍健”實現營業收入32.12億元,同比增長約8%;關節護理品牌“健力多”實現營業收入11.90億元,同比增長約47%;“Life-Space”國內產品實現營業收入1.29億元;另外,爆雷的LSG實現營業收入4.58億元,其2018年并表營業收入2.73億元。


      而從產品形態來看,湯臣倍健目前開發有片劑、粉劑、膠囊等多種產品,毛利率均在50%以上。


      在2019年業績快報中,湯臣倍健曾表示,在未對前述商譽及無形資產計提減值的情況下,公司歸屬于上市公司股東的凈利潤約10.46億元。


      而在2018年,公司的歸母凈利潤為10.02億元。在營收增加20%的情況下,排除商譽問題凈利潤保持原地不動可見其增長已經出現明顯的放緩。因此把虧損全部甩鍋收購業務并不合理。


      藍鯨財經注意到,2019年湯臣倍健的銷售費用增長了不少,具體數字為16.5億元,占了總收入的31.4%。而具體看較去年增幅較大的具體科目為廣告費,增加了近3億。而這筆費用并沒有給業績帶來實質性的增長,反而消耗了部分利潤。


      發布年報的同時,湯臣倍健還發布了2020年第一季度業績預告。不過其表述似乎有些前后矛盾,公司表示業績的增長基于新型冠狀病毒的爆發導致生產、市場及銷售活動無法正常開展。


      從實際業績數據來看,疫情給湯臣倍健帶來的影響似乎還不及去年同期其他綜合因素大。


      甩鍋溢價34倍的拖油瓶,收購邏輯仍然成立?


      湯臣倍健2018年8月花費35.62億元收購LSG,LSG賬面凈資產為1.14億元,溢價率超過了34倍。這樁收購發出后,在資本市場驚起滔天爭議。為此,深交所多次發出問詢函,要求湯臣倍健對LSG多方面問題進行補充披露和說明。


      收購之時,湯臣倍健與中平國璟、廣州信德、仲平國珺、敖東創新等4家合伙有限公司成立湯臣佰盛用于LSG的并購案,湯臣倍健持有湯臣佰盛53.33%的股權,而中平國璟等四家持有剩余46.67%的股權。


      年報顯示,2019年湯臣倍健發行股票方式向上述4家企業購買所持湯臣佰盛的剩余股權,購買資產的交易對價為14億元,股票發行價格為12.31元/股。


      這一系列動作不免讓人覺得有利益輸送之嫌。


      此外,截至2019年末,公司長期借款賬面價值3.075億元,系現金購買LSG100%股權所致,本次交易同時產生的1億澳元境外并購貸款公司已于2020年1月還清。公司會基于整體資金安排考量,合理規劃還款進度。


      就是這樣溢價34倍并且借錢收購的項目,在年報中梁允超還表示公司一直“奉行十分穩健甚至可以說是保守的財務政策。


      而對于虧損的原因,湯臣倍健推到了《電商法》身上,認為是《電商法》導致湯臣倍健新收購的子公司Life-SpaceGroupPtyLtd(下稱“LSG”)在澳洲市場的業務未達預期,計提大量減值。


      如果只是因為《電商法》的實施導致2019年LSG不如預期這種說法不免有些甩鍋之嫌。事實上,除了上面提到的湯臣倍健本身業務增收不增利外,2019年LSQ的四大收入渠道只有跨境電商在2019年實現了73.4%的增長,其余三個渠道均出現下降,占比較大的澳新市場和出口經銷跌幅分別為57.9%和68.5%。


      另外,財報顯示,2019年公司來自于境外的收入在總營收中占比為8.08%,其余91.92%均源自于境內業務。


      湯臣倍健在境內主要通過藥店、商超、母嬰店等線下渠道進行產品銷售,2019年湯臣倍健境內營收約八成來自于線下渠道。


      當初收購LSG的一大目的就在于拓展境外收入,但從當前來看還在原地踏步,并沒有達到預期效果。


      梁允超曾在2018年放出豪言,對于并購國外品牌,有九成把握在原有的業務基礎上再進一大步,3年翻一倍,現實卻“啪啪打臉”。


      但即便這樣,梁允超依然認為,收購LSG時的三個戰略邏輯:跨境電商、國際化、益生菌細分市場仍然成立,“不經歷危機就不會有抗體”。對這次導致上市首虧的業務未來依然信心滿滿,似乎還要加碼。


      董事長160億身價,煽情尋找新大陸


      有個亮點,此次湯臣倍健的年報是以董事長梁允超致股東信作為開頭的。


      2月26日,胡潤研究院發布的2020全球富豪榜顯示,湯臣倍健實控人梁允超家族以160億元財富排名全球1251位。


      在信中,他表示,“沒料到”在第一次下手的海外并購中就出現在短時間內巨大商譽減值,直接帶來公司上市以來的第一次虧損。


      信的最后他還煽情到,“新20年代,湯臣倍健將以變應變、以速度應變。”“沒有一個冬天不會過去,沒有一個春天不會到來。”“拿著舊地圖永遠找不到新大陸!”


      天眼查顯示,2020年3月6日,湯臣倍健股份有限公司發生工商變更,經營范圍新增多項業務,涵蓋了餅干茶葉、基因檢測服務、健康體檢服務、瀏覽景區管理、化妝品及衛生用品、醫療用品及醫療器材等領域,新的經營范圍可以說是之前的2倍。


      看完這些新增的經營范圍,筆者瞬間迷糊了。選擇太多意味著沒有選擇,丟掉地圖或許能找到新大陸,但更多的情況是自己也迷了航向。


      (編輯:王星


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